8月3日，创业板上市委员会2022年第47次审议会议结果显示，天津艺虹智能包装科技股份有限公司（下称“艺虹股份”）首发不符合发行条件、上市条件或信息披露要求，未能过会。

大客户依赖症

艺虹股份主要从事彩色包装盒、水印包装箱及其他产品的研发、设计、生产、销售，客户包括蒙牛、君乐宝、三只松鼠、旺旺、片仔癀等。

彩色包装盒是艺虹股份收入的主要来源。2019年至2021年，公司彩色包装盒的收入占主营业务收入的70.52%、70.22%和68.02%。

据艺虹股份此次IPO申报材料显示，在2019年至2021年的最近三年IPO报告期内，蒙牛集团皆是其第一大客户，其来自于蒙牛集团的营收占比皆超过了65%以上，尤其是在2019年，更是几近7成的营收来自于“金主”——蒙牛集团。

“公司收入来源对蒙牛集团的依赖程度较高”，艺虹股份在招股书中承认。在艺虹股份招股书中共认定了8家同行业可比企业，然而这8家可比企业中，客户集中度最高为环球印务，其2021年度，前五大客户合计的销售收入占当年营收比例也才为53.45%。

营收超过50%来自于单一大客户，则普遍便会被监管层认为对该客户存在重大依赖。

在报告期内，其主营业务毛利率一降再降，至2021年，艺虹股份的主营业务毛利率已经降至惊人的12.11%。在2019年至2021年间，艺虹股份营收看似日渐增长，但扣非净利润却踯躅不前，三年间，艺虹股份那不断大幅下滑的毛利率，便已经将其“大客户依赖”的后遗症渐显。

创业板定位遭质疑

从创业板上市委会议提出问询的问题来看，艺虹包装被否的原因主要有两点，一是对蒙牛集团存在重大依赖；二是被疑不符合创业板定位。

上市委会议表示，艺虹包装对主要客户蒙牛集团存在重大依赖，做为蒙牛集团的卫星工厂，公司的主要子公司均分布在蒙牛集团生产基地附近。报告期内受蒙牛集团调低产品单价及原材料原纸涨价等因素共同影响，公司毛利率从20.05%下降至 12.11%。

报告期末，艺虹包装拥有的105项专利中，有103项实用新型和 2 项外观设计。

上市委会议要求公司结合所处行业及业务模式、业务成长性、创新能力及研发转化能力，说明发行人的核心竞争力及在“三创四新”方面的具体体现，是否符合创业板定位。另外，还要求公司说明毛利率下滑的趋势是否会持续。

事实上，在深交所对艺虹股份IPO前期审核的每一轮问询中，包括落实审核中心意见里，有关其是否符合创业板的定位都成为了重中之重的一问。

本次创业板IPO，艺虹股份原拟募集资金3.7亿元，投向精品包装生产自动化升级项目、包装厂区升级改造项目、食品包装生产项目、环保包装智能工厂建设项目（一期）、偿还金融机构借款及补充流动资金，分别拟投入募集资金4000万元、7000万元、5000万元、1.5亿元、6000万元。而随着公司IPO被否，上述募投项目的实施也将遇阻。

来源：新金融传媒